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9月LPR继续保持不变 不改企业贷款利率下行趋势

财经    |    2020-09-22 09:01    |    来源:金融时报

9月21日,全国银行间同业拆借中心公布LPR报价:1年期品种报3.85%,5年期以上品种报4.65%,均与上月持平。


9月LPR报价不变,符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示,首先,9月15日的1年期MLF利率保持不变,表明9月LPR报价的参考基础未发生变化。其次,8月以来,以DR007为代表的市场资金利率中枢小幅抬升,银行同业存单发行利率上行幅度较大。由此,尽管在这段时间内,银行结构性存款、大额存单等负债成本有所下调,但银行平均边际资金成本仍有一定上行压力,报价行下调9月LPR报价加点的动力不足。


光大银行金融市场部分析师周茂华提出,9月15日,央行等价续作MLF,反映目前整体利率水平适度。从银行体系看,超储率降至低位,银行让利实体经济及加大不良计提的背景下,银行息差收窄压力增大,也影响银行调降加点的意愿。同时,维持利率稳定,有助于避免对楼市整体稳定预期造成影响。


LPR持平根本原因在于经济修复


5月以来,LPR报价已连续5个月保持不动。王青提出,LPR连续持平的根本原因在于这段时间内,宏观经济进入较快修复过程,总量型货高德注册政策不再加码,货高德注册政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡,强调精准导向、直达实体。


8月,国内社会零售、固定投资等指标显示,内需复苏步伐明显加快;8月金融数据反映货高德注册政策继续对实体经济构成有力支持。周茂华表示,实体经济信贷需求持续改善,企业对经济前景信心乐观,目前利率水平整体适度,短期并无调降利率的迫切性。


民生银行首席研究员温彬提出,随着近期经济逐渐企稳回升,市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定,继续对实体经济复苏过程形成支撑,同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域,本期LPR保持不动符合预期。


市场利率保持在政策利率水平附近


近期,在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素的共同作用下,银行体系流动性压力有所上升,6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率,银行间市场长期资金偏紧。


9月15日,央行开展6000亿元MLF,提前对冲17日到期的2000亿元MLF后,实现超额续做。温彬提出,MLF的超额续做说明了管理层倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性,缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。与此同时,9月18日又重启14天逆回购,也体现了季末时点到来,对银行短期流动性的呵护。


值得注意的是,在9月15日加量续作MLF之后,中长期限SHIBOR(3M/6M/9M)连续三个交易日小幅走低,各期限同业存单发行利率也在整体下行。王青认为,以上走势均为5月初以来首次出现,这意味着继短期市场利率在8月升至政策利率水平附近后,9月中长期市场利率也可能已接近顶部区域。


截至9月18日,本月以DR007为代表的短期市场利率水平较8月同期基本持平。王青预计9月DR007均值大体上会保持在2.2%的政策利率(央行7天期逆回购利率)水平附近,不会较上月均值(2.19%)进一步大幅上行。由此,若短期及中长期市场利率调整到位,接下来银行平均边际资金成本上行压力有望获得实质性缓解。这样来看,即使未来MLF操作利率保持不动,银行也可能小幅下调LPR报价加点,改变自去年9月以来MLF利率与1年期LPR报价点差固定在90个基点的局面,进而触发1年期LPR报价小幅下行。


企业贷款利率下行趋势将延续


当前,银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价,即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此,LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。


王青认为,尽管近期LPR报价未作下调,但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。今年上半年,企业贷款利率下行主要受以MLF招标利率为代表的政策利率较大幅度下调、进而带动LPR报价同等幅度下行。下半年,企业融资成本下降则主要由金融向实体经济让利驱动,即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。


数据显示,今年前7个月,金融部门已为市场主体减负8700多亿元,其中,降低利率减负4700亿元。由于全年金融体系将向实体经济让利1.5万亿元,其中,通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元,意味着后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元。市场分析认为,这意味着接下来包括企业一般贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱。温彬表示,即使9月LPR保持不变,实体企业的贷款利率仍将保持下行趋势。

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